桔子理财坏账率低的真正内幕

01 净利润:大涨228%,且盈利质量高

乐信的收入和支出全面剖析后,如下图所示:

可以看到,乐信2019Q1的净利润为5.83亿元,同比2018Q1的1.78亿元增长228%。

毛利=营业总收入(金融服务收入+网上直销和服务收入)-总运营成本

净利润=毛利-总营业费用+其他收入(支出)-所得税

净利润的大幅增长取决于3点:

1.贷款促成总额的增长,推动金融服务收入增长2.5个亿;

2.资本成本和信贷损失拨备减少,推动总运营成本减少1个亿;

3.其他收入(支出)同比扭亏为盈,相当于增加2个亿。

正是由于营收端的增长和成本端的控制,推动乐信的净利润大幅增长。

另外,我们用盈余现金保障倍数评估公司的盈利质量。

盈余现金保障倍数=经营活动现金流净额/净利润。

比率越大,意味着企业盈利质量越好,现金流越充足。

该指标如果大于1,意味着企业当期净收益中每一块钱都有现金保障,盈利质量高。

根据2018年报,乐信全年实现净利润19.77亿元,经营活动现金流净额为27.95亿元。

乐信的盈余现金保障倍数为1.41,这说明乐信的盈利质量高。

02 资产质量:坏账率略高于2%,机构资金占比61%

据乐信2019Q1财报,坏账率(Vintage M6+逾期率)略高于2.0%,M3++逾期率1.42%,信用质量和信用表现比较稳定。

那么,乐信的坏账率为什么会这么低?

之前和做风控的朋友聊天,他说决定不良率的核心是贷款销售人员,而不是他们风控。

这句话其实形象的说明了一个常识:决定不良率的核心是借款人质量,而决定借款人质量的核心是放贷利率。

或者更简单的说就是“一分价钱一分货”。放贷利率越低,借款人越优质,不良率越低;放贷利率越高,借款人质量越差,不良率越高。

根据乐信财报,2019年第一季度贷款的加权平均年利率为26.2%(是唯一一直连续披露贷款利率的互金平台)。

放贷利率之外,风控能力也是影响坏账率的另一大核心指标。

我们知道,贷款有消费场景支持,风控体系在起点上就相对更为完善。

典型例子是蚂蚁借呗(花呗)和京东金条(白条)。

桔子理财:坏账率低的真正内幕
借呗坏账率(Vintage M1逾期率)

京东金融B轮融资计划书,2017年内,京东金条和蚂蚁借呗的不良率分别为1.3%和0.7%。

参照获得蚂蚁金服战略投资的趣店,坏账率(Vintage M6+逾期率)总体不高于1.5%:

桔子理财:坏账率低的真正内幕

乐信的前身为分期乐,自带电商购物属性,且获得了京东的战略融资,坏账率不高于2.5%就不难理解了。

另外,乐信的机构资金占比持续增长。2019年新增贷款71%的资金来源于机构资金。

桔子理财:坏账率低的真正内幕

乐信贷款总额350亿,桔子理财借贷余额约135亿,意味着桔子理财机构资金占比为61.43%。

4月18日,乐信与工商银行、民生银行、中国人保等数十家国有大型银行、保险公司、消费金融公司签署了战略合作协议。

目前,乐信的金融合作伙伴数量已超过100家。

桔子理财:坏账率低的真正内幕

03 抗风险能力:各项指标均达标

坏账率低、机构资金占比高是乐信区别于其它P2P平台的最显著特色。

P2P平台作为准金融企业,所以我们分析一个平台的抗风险能力时,可参考银行的监管指标要求。

监管要求银行披露的指标包括流动性覆盖率、贷款拨备率、拨备覆盖率、核心一级资本充足率和杠杆率。

流动性覆盖率旨在确保商业银行在设定的严重流动性压力情景下,能够将变现无障碍且优质的资产保持在一个合理的水平。

贷款拨备率是反映商业银行拨备计提水平的重要监管指标之一。

拨备覆盖率是衡量商业银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标。

核心一级资本充足率是一个银行的资本总额对其风险加权资产的比率,目的是监测银行抵御风险的能力。

杠杆率是一个衡量公司负债风险的指标,从侧面反映出公司的还款能力。

乐信5项指标均达到银行标准。

乐信的资产负债率相对也不高。

希望这份财报解读,能够让桔子理财的投资者更安心。

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原文始发于微信公众号(金道人识财)


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